Bolsa em queda com Selic em queda, dólar com viés de alta, títulos públicos brasileiros voltaram a pagar 6% de juros real. O mais engraçado que dessa vez pouco temos a culpar o governo brasileiro e suas peripécias (pelo menos no curtíssimo prazo). O motivo para todo desconforto no mercado doméstico nada mais é que o famoso Treasuries de 10 anos.
Os “Treasuries de 10 anos” são títulos de dívida emitidos pelo governo dos Estados Unidos, são como nossos títulos públicos prefixados aqui no Brasil. Do mesmo modo que o poupador brasileiro procura pelo tesouro direto para investir de maneira segura o grande player que opera mercado global diante de algumas incertezas aplica nos títulos públicos da maior economia do mundo (Treasuries americanos).
Quando pensamos em mercados em escala global, tendo em mente que o porto seguro de um portfólio global são os Treasuries estabelecemos uma relação de ganho mínimo, ou seja, se os treasuries estão pagando 1%, um investimento é categorizado como bom se esse tem potencial para pagar mais que 1%, em dólar obviamente. Apesar de simples a ideia do “devo ganhar pelo menos o treasuries” é extremamente poderosa e carrega imensos efeitos sistêmicos.
Recentemente temos observado um grande aumento na taxa que remunera os treasuries de 10 anos, esses chegaram a patamares iguais ao que precedeu a crise de 2008. Com os treasuries nos patamares atuais antes de tomar qualquer decisão de investimento o investidor global pondera a taxa livre de risco para 10 anos (treasuries), isso quer dizer que o modelo de valuation das empresas agora precisam incorporar uma taxa de desconto muito maior que no passado recente, a famosa hipoteca americana que antes era 3% a.a agora é 8% a.a., empresas que estavam acostumadas a tomar crédito para sobreviver estão com dificuldades pois as taxas de empréstimo subiram.
Mas afinal, o que isso tem a ver com a bolsa brasileira? Simples, com o treasuries de 10 anos pagando 5% em dólar ao ano, nossos títulos públicos brasileiros precisam remunerar mais que eles em reais (somos um país emergente…), com o título público brasileiro pagando mais, perdemos fluxo para bolsa e sobe o custo de oportunidade para efetuar investimentos mais arrojados, além do fato do gringo que compra brasil ficar tentado a ter seus 5% em dólar garantidos pela maior economia do mundo.
Mas devemos temer por nossa moeda se desvalorizar mais? A coisa que o Brasil mais exportou nas últimas décadas foi juros, sempre pagamos um prêmio muito alto em relação ao juros americano, com o Fed Funds no patamar atual e nossa Selic em ritmo de cortes, avaliando somente a variável exportação de juros, temos uma moeda mais frágil!
Nota de rodapé: o texto todo só é valido até o momento que os treasuries se acomodarem, assim que iniciar um ritmo de queda nos treasuries de 10 anos, temos um belo gatilho para bolsa brasileira andar.