1. Coisas que nunca aconteceram antes estão fadadas a ocorrer com certa regularidade. Você deve estar sempre preparado para o inesperado, incluindo oscilações repentinas e acentuadas nos mercados e na economia. Qualquer que seja o cenário adverso que você possa contemplar, a realidade pode ser muito pior.
2. Quando excessos, como padrões de empréstimo frouxos, tornam-se generalizados e persistem por algum tempo, as pessoas são levadas a uma falsa sensação de segurança, criando uma situação ainda mais perigosa. Em alguns casos, os excessos migram para além das fronteiras regionais ou nacionais, aumentando a aposta dos investidores e dos governos. Esses excessos acabarão por terminar, desencadeando uma crise pelo menos proporcional ao grau dos excessos. As correlações entre as classes de ativos podem ser surpreendentemente altas quando a alavancagem se desfaz rapidamente.
3. Em nenhum lugar está escrito que os investidores devem se esforçar para obter até o último dólar de lucro potencial; a consideração do risco nunca deve ficar em segundo plano em relação ao retorno. O posicionamento conservador ao entrar em uma crise é crucial: ele permite que se mantenha a orientação de longo prazo, o pensamento claro e o foco em novas oportunidades enquanto outros estão distraídos ou até mesmo forçados a vender. Os hedges do portfólio devem ser colocados em prática antes que a crise chegue. Não é possível aumentar ou substituir, de forma confiável ou acessível, os hedges que estão sendo retirados durante uma crise financeira.
4. O que as pessoas tendem a gostar, tende a ficar muito bem precificado; o que as pessoas tendem a não gostar, tende a ficar ainda mais barato, mas tende a oferecer melhor retorno sobre o investimento.
5. Não confie nos modelos de risco do mercado financeiro. A realidade é sempre muito complexa para ser modelada com precisão. A atenção ao risco deve ser uma obsessão 24 horas por dia, 7 dias por semana, 365 dias por ano, com pessoas – e não computadores – avaliando e reavaliando o ambiente de risco em tempo real. Apesar da predileção de alguns analistas por modelar os mercados financeiros usando matemática sofisticada, os mercados são regidos pela ciência comportamental, não pela ciência física.
6. Não aceite o risco principal ao investir em dinheiro de curto prazo: o esforço ganancioso para ganhar alguns pontos-base extras de rendimento inevitavelmente leva à incorrência de um risco maior, o que aumenta a probabilidade de perdas e de falta de liquidez grave exatamente no momento em que o dinheiro é necessário para cobrir despesas, cumprir compromissos ou fazer investimentos de longo prazo atraentes.
7. A última negociação de um título cria uma ilusão perigosa de que seu preço de mercado se aproxima de seu valor real. Essa miragem é especialmente perigosa durante os períodos de exuberância do mercado.
O conceito de “valor de mercado privado” como âncora para a avaliação adequada de uma empresa também pode ser muito distorcido durante períodos de exuberância e deve sempre ser considerado com um grau saudável de ceticismo.
Nas próximas publicações, continuaremos com as Lições Esquecidas de 2008, por Seth Klarman.